在宏观经济回升趋势尚未完全确立之时，社会融资规模的超常规增长，一定程度上折射出当前我国实体经济资金面的紧张状况。

项峥

春节前，中国人民银行发布了2013年1月社会融资规模统计数据报告。据统计，今年1月，我国社会融资规模狂飙，录得2.54万亿元，同比增长1.6倍，环比增长70%；同期新增人民币贷款也创出近3年新高，同比多增3340亿元。社会融资反映非金融部门的资金需求，在宏观经济回升趋势尚未完全确立之时，社会融资规模的超常规增长，一定程度上折射出当前我国实体经济资金面的紧张状况。

客观分析，今年1月份我国社会融资迅速增长，是上年末融资需求延后和今年融资需求前移这两大因素综合作用的结果。近年来，我国金融机构信贷投放存在“早投放、早受益”的经营惯性。按照现行财务会计制度和金融机构绩效考核要求，若年末大幅发放贷款，不仅当年确认收益有限，而且还要计提贷款损失准备，且增加来年业务增长压力，不符合金融机构经理人员利益最大化要求。针对年末实体经济的真实融资需求，金融机构往往是在完成审批后并不即时发放贷款，而是延至来年1月份。此外，在我国，社会融资仍是一种稀缺资源，除少数大企业外，绝大多数企业、政府融资平台、项目投资均需要在生产建设启动前确保资金已经到位，导致部分融资需求前移。

应该看到，社会融资迅猛增长，也是实体经济资金紧张状况的侧面反映。社会融资演变，存在顺周期特性。在宏观经济回升态势尚未确立之时，微观经济主体大多行为谨慎，融资意愿相对不强。除非出现资金面紧张状况，迫切需要外源融资缓解燃眉之急。从这个角度出发，今年1月份社会融资规模和新增贷款的大幅增长，一定程度上反映出实体经济资金面的紧张态势。

事实上，当前工业企业应收账款规模仍在高位，财务费用增长较快，主营业务盈利能力下降，将会明显影响到企业的正常资金运转。通常，为保证企业正常运转，同时又最大限度加快企业产品销售，应收账款规模应与主营业务收入保持一定比例。据国家统计局网站发布数据，截至2012年12月末，全国规模以上工业企业应收账款规模达8.22万亿元，同比增长16.9%，较2012年6月末提高了0.5个百分点；应收账款与全年主营业务收入的比例为8.97%，较上年同期提高了0.7个百分点。以上情况表明，当前规模以上工业企业产品销售收入向现金收入转化的机制还存在一定障碍，这不仅影响到工业企业经营利润的质量，而且也会给企业内部资金正常流转带来消极影响。企业资金面紧张状况在工业企业财务费用上也有明显反映。根据中国经济景气月报数据，2012年1—11月全国规模以上企业发生财务费用1万亿元，同比增长27.2%；虽然增幅较上年同期下降4.8个百分点，但财务费用与主营业务收入的比例为1.22%，较上年同期提高了0.18个百分点，显示财务费用已经成为侵蚀工业企业利润的重要因素之一。

综合来看，为缓解微观经济资金紧张状况，同时在项目建设之前注入启动资金，是逆周期宏观调控的本质要求，有利于稳定经济回暖基础。但考虑到我国货币存量规模已经很庞大，社会融资规模和信贷大幅增长不仅会增大物价上涨压力，削弱融资约束机制作用，而且还会造成资源闲置与浪费。因此，应采取有效措施引导社会融资和信贷平稳适度增长。