中国贸易顺差下降，来自美国的政治压力下降，中国的资本外流现象也越来越明显，三个趋势加在一起，让人民币升值的可能并不是很大。

耶鲁大学终身教授 陈志武

近日，美国再次推出新一轮货币量化宽松政策（QE4），这并不是说美元出了问题，我认为目前美元仍是“晴天”。这样的货币政策不能从绝对角度去看，虽然美国目前确实有财政悬崖的不确定性。美国有财政赤字而且国债余额很多，但这并不是说美国社会没有钱。

前两年，我母亲在湖南老家看到电视上说美国有很多的财政问题，政府没钱了，就打电话问我侄女说，你叔叔在美国，现在美国没钱了，你叔叔是不是也没钱了，我们要不要给他寄点钱？

我听到后大笑，因为在美国，政府可以没有钱，但是社会依然可以很富有。说到底，之所以美国现在财政问题比较严重，就是因为美国政府征税太少，使得政府很缺钱。美国整个制度设计是藏富于民，所以整个国力依旧强大。

那么QE4会给市场带来怎样的影响呢？

美国之前的QE3，是美联储每月花几百亿美元买住房按揭贷款证券。这让老百姓有两方面的直观感受，一是物价因为流动性的增加而有些上涨，二是老百姓能够更轻松地借到钱去买房子。

而这次美联储推出的QE4，不是买住房按揭贷款证券，而是买美国政府公债，美国政府公债本身流动性非常好，实际上流动性的增加，也许不到几十亿美元。所以从这个意义上讲，让全球美元的供应量增加的并不是太多。

前三次美联储推出量化宽松的政策，都造成了股票价格的上涨，在美联储的量化宽松政策下，越是有钱的，能够得到的好处就越多，从某种意义上来说，量化宽松变成了给有钱人送钱。

很多专家在过去几年，对美国政策的解读，对美国国力的解读，在我看来是严重错误的。最晚2013年1月底之前，美国财政悬崖的问题基本上可以解决。主要因为奥巴马总统连任，他会对财政问题采取积极措施；同时，大选失败的共和党也需要改变以往的政策。所以两党都有非常强烈的愿望对财政问题达成协议。

美国的QE4推出之后，会对人民币产生怎样的影响？

未来两年，我觉得人民币贬值的可能性比增值的可能性要高一些。在过去一年多的时间里，中国的贸易顺差总体上相对于GDP，一直在下降，近期中国的贸易顺差是GDP的2.7%左右。如此则来自美国让人民币升值的政治压力应该会减少。此外，美国大选已结束，接下来给中国政府施加压力的必要性也会下降。

所以，中国贸易顺差下降，来自美国的政治压力下降，中国的资本外流现象也越来越明显，三个趋势加在一起，让人民币升值的可能并不是很大，更多的表现为有的时候人民币升值，有的时候人民币贬值。

之所以2012年11月份，人民币和美元汇率在22个交易日中，有20天触及涨停，据我了解，是因为国外一些对冲基金、开放式基金，最近两个月在不断增加它们配置到中国A股市场甚至H股市场的资金额度。这可能给11月份人民币升值构成了一些压力。

人民币近期的升值，肯定会对中国的出口导向型企业，特别是广东、浙江的企业构成压力，因为人民币升值越多，中国的商品出口到美国以后，价格就变得更高，这样一来，销售和订单都可能会受到一些打击，但是我觉得未来一两年，人民币升值的可能并不大，而更多可能会出现贬值，不需要太多担忧。

（本刊记者李勇根据陈志武在央视《对话》节目的谈话内容整理，未经本人审阅）