《中国经济周刊》评论员

上海证券交易所近日发布《风险警示股票交易实施细则（征求意见稿）》，内容包括拟将ST股和*ST股单日涨幅上限由目前的5%下调至1%。

尽管尚处征求意见阶段，上述ST新规还是即刻引发投资者的夺路而逃：7月30日（新规发布后第一个工作日），沪深两市ST板块除了4只已经发布确定性重组公告的个股以外，其余百余只可交易股票全线跌停。

在股市跌跌不休的大背景下，这种短期利空政策推行的态度不可谓不坚决。从稳定性角度来看，时下A股市场投资者信心已经跌至几近冰点，从年初曾被广泛视作A股“钻石底”的2132点已经自7月26日起数次跌破；即使是被证监会主席郭树清称为“显示出罕见投资价值”的蓝筹股，根据Wind资讯统计数据显示，截至7月23日，其中最重要的板块——银行板块整体市盈率一路跌至4.84倍，市净率更是仅为1.11倍，不少银行股价甚至已经跌破净值。

另从公平性角度来看，今年一季度上市公司公报显示，两市167只ST股股东人数合计达到564.079万户，因此，即便按照每个股东重复持有4只ST股票计算，上述新政即已导致逾百万名股东人为“套牢”。如果再考虑到中国股市素来信息极不对称，不难断定股市最需保护的中小投资者，将大量成为了这项改革最终成本的支付者。

上证所“壮士断腕”指向的弊病不言而喻，那就是中国股市久治不愈的博傻成风，而其疯狂表现，静态有如*ST星美员工人数不过7名、营业收入几近于零、资产净值早已为负，但其市值一度高达24.2亿元之高；动态则如ST长运曾经连拉45个涨停板，而其“超越”的原纪录保持者*ST金泰不仅曾在2007年创下42个涨停板纪录，甚至就在今年6月份，还能再次“妖风重现”，连续12个交易日涨停。

垃圾股横行为害之烈自不待言，但现在的问题是，堪称决绝的ST新规能否如其预想的那样对症下药？

濒临退市的ST股票几乎唯一的可预期收益显然在于其重组价值，而重组价值赖以存在的基础则在于A股上市公司与生俱有的“壳资源”。进而言之，这种“壳资源”之所以具备经济学意义上资源的稀缺性与收益性双重要件，主要因为A股发行的额度、分配、审查、选定以及定价等诸多环节，时至今日仍然操于行政之手，并且操持的标准既不透明，也不统一。

高昂的上市寻租成本，加之宽松的退市约束条件，构成了A股“壳资源”奇货可居的制度性渊源，但此次ST新规由于未触及前述特定制度安排。因此，这种专就表象展开的行政规制至多只能治标不能治本，真正的扶优祛劣，还是要寄望于尽快落实温家宝总理在今年全国两会上所作政府工作报告的要求——“健全完善新股发行制度和退市制度”。