《中国经济周刊》记者姚冬琴｜北京报道

2010年5月18日，北京市二中院以黄光裕犯内幕交易罪、非法经营罪和单位行贿罪数罪并罚，判处其有期徒刑14年，并处罚金6亿元，没收个人部分财产2亿元。

事情已经过去两年，但随着最高人民法院（下称“最高法”）把黄光裕案列为内幕交易犯罪的典型案例，黄光裕又“火”了一把。

5月22日，最高法发布《关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》（下称《内幕交易解释》），同时还发布了两起内幕交易、泄露内幕信息犯罪典型案例。黄光裕案因“社会危害大”被排在头名。最高法公布，黄光裕先后两次进行内幕交易、泄露内幕信息犯罪，成交额共计14.15亿元，账面收益3.09亿余元。其详细操盘路径也被曝光。

首富的大手笔内幕交易

黄光裕是中国现代商业史上一个传奇的名字，他曾于2004年、2005年、2008年三次问鼎“胡润百富榜”，身家超400亿元。尽管如今已身陷囹圄，人们对他还是津津乐道，把他排在“十大铁窗富豪”的首位。

2008年11月23日，黄光裕被北京警方拘查。据媒体当时的报道，黄光裕名下秘密往来的可疑资金约有700亿元，涉嫌操纵股价、洗钱、行贿、空壳上市、偷税、漏税等七种犯罪行为，案情异常复杂，牵扯面甚广。

具体到内幕交易，黄光裕实际操纵的有两次。

时间回溯到2007年，那一年，黄光裕以450亿元身家排名“胡润百富榜”第四位。他旗下的国美电器事业如日中天，与此同时，北京中关村科技发展（控股）股份有限公司（下称“中关村”，000931.SZ）也开始步入黄光裕时代。

2007年6月27日，中关村与北京鹏泰投资有限公司（为中关村的控股股东，北京国美电器有限公司持有鹏泰投资20%股权，下称“鹏泰投资”）签署了《资产置换协议》，以鹏泰投资持有的中关村建设股权置换中关村持有的启迪公司股权。次日，中关村发布公告称，“中关村建设将成为上市公司（指中关村）重要的收入来源”。

黄光裕，作为中关村董事，以及鹏泰投资实际控制人，参与了此次重大资产置换事项的运作和决策。根据《内幕交易解释》的规定，他显然属于内幕信息知情人员。

但在该资产置换信息公告前，黄光裕决定并指令他人借用龙燕等人的身份证，开立个人股票账户并由其直接控制。2007年4月27日—6月27日，黄光裕累计购入中关村股票976万余股，成交额共计9310万余元，账面收益348万余元。

一个值得注意的情况是，2007年5月30日，A股市场经历了“5·30”大跌行情，至今仍给许多投资者留下深刻的记忆。由于当日凌晨印花税由1‰上调为3‰，引发A股市场大跌283点，900多只个股跌停，创下了2007年中国股市暴跌之最，其后数日不少股票仍连续跌停。

从中关村股价走势看，自5月29日开始，中关村从12.85元一路下跌，至7月17日到达一个低点6.77元。黄光裕却不顾行情，逆势买入，其行为今天看来显得十分可疑。

这次，《内幕交易解释》第三条也明确规定，要综合“时间吻合程度”、“交易背离程度”、“利益相关程度”等方面来认定内幕交易。

黄光裕买入中关村的时间点，与《资产置换协议》的发布相吻合，而逆势买入的行为，更是与当时的证券市场基本面明显背离。

两个月后，黄光裕又进行了第二次内幕交易。

2007年七八月间，中关村拟收购北京鹏润投资有限公司全部股权进行重组。同样的，在该信息公告前，黄光裕指使他人以曹楚娟等79人的身份证开立相关个人股票账户，并安排妻子杜鹃协助管理以上股票账户。2007年8月13日至9月28日间，黄光裕指使杜薇等人使用上述账户累计购入中关村股票1.04亿余股，成交额共计13.22亿余元，账面收益3.06亿余元。

其间，中关村行情经历了近10年来的最大涨幅。2007年8月13日，中关村收于9.93元，之后一路上涨至9月3日最高点17.79元，涨幅高达79%。

后因黄光裕案发，中关村的此次重组未能完成。

“让内幕人窝里斗，经济问题经济解决”

5月22日，最高法新闻发言人孙军工表示，内幕交易、泄露内幕信息犯罪存在社会危害大、专业性强、查处难度大等特征。其中，黄光裕案就是社会危害大的典型。

通过两次内幕交易，黄光裕购入中关村股票共计成交额14.15亿元，账面收益3.09亿余元。

而《内幕交易解释》规定，成交额在250万元以上、获利或者避免损失数额在75万元以上等情况，即属于“情节特别严重”。黄光裕涉案金额，远在《内幕交易解释》规定的最低限度的数百倍以上。

此外，黄光裕案社会影响面大，涉及投资者众多。2010年此案立案之时，就有媒体报道称，黄光裕等人操纵中关村股票进行内幕交易，保守估计涉及13万股民。

长期从事证券金融法律服务的北京市问天律师事务所主任张远忠对《中国经济周刊》表示，之所以这次黄光裕会被最高法“点名”，原因主要有两点：“其一，黄光裕身份典型，是前首富；其二，金额比较大，是我在业内了解到的内幕交易最大金额。”

上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣也告诉《中国经济周刊》，黄光裕内幕交易涉案金额的确是目前“中国之最”。

不过，在黄光裕被“点名”后，有网友诘问：“难道只有黄光裕该被‘点名’吗？”在普通民众看来，从事内幕交易的往往是公司高管、政府高官等“权贵”，现在黄光裕被曝光了，还有多少人没被曝光呢？

张远忠赞同这种质疑。“用证监会主席郭树清的话说，内幕交易跟小偷盗窃没什么区别。富人干吗还要来偷小散户的钱呢？不光从法律，从社会道德的角度看，富人做偷鸡摸狗的事情，身上就没有流淌着道德的血液。”张远忠说，“现在有了《内幕交易解释》，今后还要严格执法，对所有人一视同仁。”

孙军工透露，内幕交易犯罪案件逐年增多，但查处难度却很大，实践中查办的案件数量与实发案件数量相差甚远。据中国证监会的相关材料显示，2008年初至2011年底，证监会共获取内幕交易线索的案件426件，立案调查的只有153件。

宋一欣告诉记者，《内幕交易解释》是就内幕交易出台的第一个司法解释，是对过去司法实践与行政执法实践的总结，有效地补充了证券法的不足。他还建议，在今后的实践中，可以引入国外证券市场的“举报奖励”等制度，“让内幕人窝里斗，经济问题经济解决。”

对内幕交易的量刑是最大亮点

《内幕交易解释》全面系统地对内幕信息知情人员、非法获取内幕信息人员、内幕信息敏感期、内幕交易、泄露内幕信息定罪处罚标准等法律适用问题进行了规定。而对内幕交易、泄露内幕信息的刑事案件“情节严重”与“情节特别严重”的量刑是最大亮点。

“情节严重”指：证券交易成交额在50万元以上；期货交易占用保证金数额在30万元以上；获利或者避免损失数额在15万元以上；三次以上；具有其他严重情节。“情节特别严重”的界定是：证券交易成交额在250万元以上；期货交易占用保证金数额在150万元以上；获利或者避免损失数额在75万元以上；具有其他特别严重情节。