杨伟庆

中国北方最大的白酒企业之一——河套酒业最近获得鼎晖等PE投资的消息，使国内PE行业自2009年燃起的白酒企业投资热潮继续升温。

近两年，投资消费品行业已成为投资人的必选动作；而到了春节和中秋节，拿自己投资的品牌消费产品馈赠客户，也开始变成知名机构的流行做法，其中白酒往往是首眩该领域持续增长的市场需求，日益稀缺的品牌资源、企业良好的业绩表现及二级市场的热情追捧，都令“参股一家酒企”成为大家不约而同的选择。

众多白酒企业获得资本青睐，主要原因是旺盛的需求带来的高速增长。根据国家统计局数据，2008年到2011年的四年间，全国白酒的累计产量从569.34万千升增长到1025.55万千升，年复合增长率达21.7%，产销率则持续稳定在98%以上。

随着人民消费水平的提高，以饮用和馈赠为主要用途的酿酒行业始终产销两旺，知名品牌虽然自2010年来多次提价，但产品仍然供不应求——2011年，贵州茅台（600519.SH）预披露净利润88.09亿元、同比增长约65%，五粮液（000858.SZ）净利润61.93亿元、同比增长约40%，洋河股份（002304.SZ）预披露净利润4.01亿元、同比增长约82%。白酒行业的良好发展形势，可见一斑。

中国的白酒行业，市场集中度较低，拥有悠久历史和较大知名度的高端品牌稀缺，中端品牌众多且表现出极强的地域属性，因此产品知名度和销量严重依赖市场营销和流通渠道。在资本的推动下，通过管理与营销领域优秀人才引入、中小企业收购整合、产能与效率提升、品牌包装与渠道推广等手段，往往能在较短时间内打造一家较大规模的白酒企业。

2009年，洋河股份上市，为2002年投入300万元的江苏省高科技产业投资有限公司带来了176倍的超高账面回报，这也令始终聚焦高成长行业的PE忽然发现了白酒行业的投资价值。

三年以来，中信产业基金参股会稽山绍兴酒和西凤酒，高盛参股口子酒和宋河，联想控股参股武陵酒和乾隆醉，国泰君安参股今世缘，中信集团参股陕西杜康，嘉石投资参股陕西剑南春，景林资产等参股浏阳河……当资本的扶持可以令企业迅速做强，那些拥有几十年历史的白酒品牌，又怎能不怦然心动呢？

白酒企业虽好，PE可不要贪杯。

洋河股份上市后的两年多内，国内白酒行业并未出现更多的上市公司；而截至今年3月1日证监会披露的293家拟主板上市企业中，白酒企业也仅有会稽山绍兴酒和今世缘酒业两家。

虽然我国白酒行业已历经多年高速发展，但始终难以摆脱品牌形象陈旧、产品同质化严重、缺乏创新、过度依赖广告和涨价的局面，并日益面对来自啤酒、红酒及进口烈酒等产品的竞争。

虽然今年初发布的《食品行业“十二五”规划》表示，“支持白酒企业形成规模化的大型酿酒企业集团、大力推动酿酒产业集群建设、继续推动酿酒企业进入资本市场”，但依托部分优势企业展开并购整合，仍将是白酒行业更为务实的资本化之路。

对于计划投资白酒企业的PE机构而言，除了考虑企业的品牌价值和业绩成长性，更需要深入评估其技术开发、质量控制、资源整合、市场开拓、渠道管理等多方面能力，方能打造具备市场影响力、持续竞争力和股东价值的优秀白酒企业，真正畅饮成功美酒。